创业市盈率(创业公司市盈率)

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创业公司市盈率

市盈率和市净率都上市公司估值方法，准确来说属于相对估值法的范畴。相对估值法除了这两者外，还有市销率和市现率。 咱们可以根据它的公式来进行解释，就很好理解了： 市盈率=股价/每股收益=总市值/净利润（单位通常为亿元）（这里需要说明的是，市盈率又分动态市盈率（TTM）和静态市盈率（LYR）两种，前者取值为最近12个月的净利润，而后者则是上一年的净利润，而如果论准确度的话，动态市盈率会更胜一筹） 假如A公司股票的股价为5元，每股收益为2.5元，那么它的市盈率就是2倍。 站在股票估值的角度，就相当于你花了5块钱，买了A公司2.5元的利润。因为人们通常将市盈率视为收回成本的年限。如果市盈率为2倍，即假设A公司盈利能力目前不变的情况下，需要A公司盈利2年才能与股价齐平，即需要2年才能收回你付出的成本。 站在公司估值的角度，市盈率的高低意味着市场对于A公司预期的好坏，假如A公司市盈率为2倍，利润为2亿元，市值也为2亿元，那么这说明市场预期A公司的估值会在此基础上翻倍（即市盈率*净利润=4亿元）。 市净率=股价/每股净资产=总市值/公司净资产 同理，假如A公司的股价为5元，每股净资产为2.5元，即市净率就是2，就相当于你花5块钱买了A公司2.5元的净资产。市净率无论是股票还是公司角度，更注重的是投资价值。很简单，一家负债累累的公司谁都不愿意碰，而净资产多至少能证明你有老底，也就是所谓的内在价值。 但是，这两种指标都有一定的局限性： 1、假如一些很有前景，但目前没有利润的创业型公司就不适合用市盈率法估值，因为负值的市盈率毫无意义。而拥有大量固定资产的制造行业和轻资产的新兴行业来说，市净率又变得不再适用。 2、在财务报表中，可以调节利润的其他科目非常多，因此，上市公司的利润很容易被操控，从而导致市盈率指标失真。而市净率也对固定资产依赖越来越少，看不见摸不着的知识财产权，商誉，品牌等在当今社会越来越重要，可这类资产却很难估值。另外，由于科技进步或通胀导致的企业账面净资产与市场值会相差很多。 比如，一家生产4寸手机屏的生产线价值1亿，然而现在5寸以上的大屏手机越来越流行，因此导致生产线因技术革新而贬值；再如，上市公司持有的现金资产，如果投资不力，也会因通胀而贬值。 3、市盈率和市净率更适合横向对比和业内的纵向对比，因为不同行业之间的指标差别实在太大了。就拿第一条举例吧！像制造业是重资产行业，企业往往拥有大量实物净资产，这样一下子就会拉低市净率。 最后，小白还要简单提一下开头所提到的市现率和市销率。 市现率是总市值与税息折旧摊销前收益（EBITDA）（每股股价/每股现金流）的比值，而EBITDA为税后净利润、所得税、利息费用、折旧和摊销之和。该指标越小，往往说明上市公司增加的现金流多，经营压力就越小。 市销率则是总市值与销售收入（每股股价/每股销售收入）的比值。指标越小，往往说明上市公司销售收入越多，市场竞争力越大，产品成熟度越高。

盈利市盈率

市盈率也称“本益比”，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出，计算公式是，市盈率=股票收盘价/该股年度每股收益。

“业绩好市盈率低”是股市里的一种常见现象，有些行业个股，虽然业绩优良，可是市盈率较低、价格不高，如，沪深股市里的银行股，业绩稳定且优良，但是盈利却只有5到10倍，大大低于市场平均市盈率。

造成这种现象的原因，主要是市场投资者购买股票时，不仅看市盈率的高低，而且更加注重股票的成长性，更愿意投资未来有高成长预期的科技、新能源等产业的股票。

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公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：

1、可比公司法

首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

目前在国内的风险合作(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率(TrailingP/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润)。

预测市盈率(ForwardP/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。

合作人是合作一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC合作是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测合作后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果合作人合作200万美元，公司出让的股份大约是20%-35%。

对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。

2、可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被合作、并购的公司，基于合作或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的合作价格乘数，据此评估目标公司。

比如A公司刚刚获得合作，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上(比如收入)比A公司大一倍，那么合作人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。

可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司合作并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

3、现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资源成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下：

贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。寻求种子资源的初创公司的资源成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资源成本为40%-60%，晚期的创业公司的资源成本为30%-50%。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资源成本为10%-25%之间。

这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。

4、资产法

资产法是假设一个谨慎的合作者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。

这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资源为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资源，合作者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。

市盈率 营收

只以营业收入作为估值标准不够客观，下面列举几种估值方式可供参考：

常见的一般是市盈率、市净率和市销率。

市盈率。顾名思义，市盈率的方式就是公司净利润的倍数，一般对内（员工、朋友，下同）估值是净利润的5-10倍，对外的投资人（天使投资人、VC等，下同）是净利润的10-20倍。该估值方式多用于轻资产公司，资产比较小，但是利润率比较高。所以该估值方式在与对方谈判的时候多是以收益率为标准来谈：

例如：公司净利润是10个亿，按10倍的PE值来算就是100亿的估值，那么甲投资10个亿的股权占比则为10%，如10个亿全部分红，则当年能够分到1个亿，则甲每年的收益率就是10%，这样来算的话，只靠分红10年就可以收回投资额，所以10倍的PE值就是这么得来的。

市净率则是以净资产为依据进行估值，对内估值为净资产的1-3倍，对外则是3-10倍。多适用于利润率较低的制造业，因固定资产投资较高，基本全靠机械制造产生的收益可以用这种估值方式。

市销率则是以营业收入作为标准进行估值，对内估值为营业额的1-2倍，对外则是2-5倍。适用于高速发展期的公司，例如前段时间的瑞幸咖啡，虽然公司一直处于亏损状态，但是它的发展速度极快，品牌影响力和营业收入特别高。则可以用这种方式进行估值。

以上3种方式，在进行估值时基本按照哪种估值高采用那种方式。

但是就估值这件事来说，它本身是个很虚的东西，这些估值方式也只是参考标准，要理解它背后的逻辑关系：为什么会用到估值？一般是在股权激励、吸纳新晋股东或对外融资时才会用到，而他们为什么愿意进入公司？是因为觉得公司有发展前景，值得投机获取回报。所以估值是对未来的预估，是和未来的博弈，是在赌你这个项目，赌你这个人。

所以在估值谈判时，可以在这几种估值方式的基础上像马云老师一样多“画饼”，把它画成真的，才能获得更高的估值、更大的投资额。

创业公司市盈率估值

1. 乘数估值法

➢ 市盈率：估值方法中最常用的是市盈率估值法：估值 = 净利润 * 市盈率。市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率，不同企业所属的行业具有不同的特点，包括业绩是否具有周期性等等，所以需对应选用不同的市盈率。由于未上市的互联网公司绝大多数处于亏损状态，市盈率一般不适用。

➢ 市销率：估值 = 主营业务收入 * 市销率。包括亚马逊、京东等上市的互联网巨头也曾采用市销率进行估值。电商平台公司、B2B 等多种互联网创业公司适合用市销率法进行估值。但需要注意的是，使用市销率法进行估值时，要特别注意公司的规模。无论是电商平台公司还是 B2B 公司在达到较大规模时，实现盈利并不太难。收入 100 亿的一家公司，净利率 1% 的话，则净利润为 1 亿。收入 5 亿的公司，如果要达到 1 亿净利润，净利率需要达到 20%，显然后者是很难达到的。

由于互联网创业公司所属的细分行业存在差别，日活、用户停留时长、点击量、ARPU 值等与所属行业紧密相关的维度是估值的重要依据。互联网创业公司估值没有固定的公式可用，但可以大体用 " 用户 + 流量 +ARPU+ X" 的公式进行理解，其中 X 变量和所属行业紧密相关。

2. 可比公司法

对标行业已上市的公司，考虑流动性折价等特点，也可对未上市的互联网公司进行估值。当然，互联网创业公司可能没有对标的上市公司，但往往有可以对标的非上市公司。比如 A 公司目前在融资，可以对标的非上市的 B 公司，B 公司此前以 20 亿的估值完成融资，日活数为 400 万，A 公司目前的日活数为 200 万，则其估值可能为 10 亿元

市盈率 营业收入

市盈率=市价/每股收益=股价/（净利润/股份数量），上面问题中如果发行股份的数量是根据股本数量发行的，那么市盈率=股价/（净利润/股本），如果不是，这道题无解

创业盈亏分析

时间没有固定统一的标准，行业不同，创业的企业性质不同，要达到平衡点的时间也都会有很大的不同。

如创业开一家餐馆，在市场良好的情况下，可能一年的时候就可以将投资收回，从而达到盈亏平衡点，那么一年以后的盈利就是剩余的利润了；再如创业设立一家机构生产制造企业，那么，要达到盈亏平衡点的话，可能会是三年或是五年的时间，因为机构生产制造的周期会比较长，盈亏平衡点的时间也会长些。

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