2023创业估值(创业估值及估值逻辑)

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创业估值及估值逻辑

大家好，我是今日头条作者创业者共享联盟很荣幸回答这个问题。

每个创业公司的创始人都梦想着自己创办的公司能够成为下一个Airbnb、SpaceX、优步等独角兽公司，但是，很少有人关注什么决定了一家初创公司的估值。

很多时候，创业公司都不盈利，对其市值的估算并不容易，没有普遍接受的公式可以使用。需要考虑创业公司的所有资源，比如智力资本、技术、品牌价值和金融资产等，有一点是肯定的，估值远远超过实际资产的数额。

下面是投资机构总结的决定一家初创公司估值的7个关键点：

1.实际付费使用该产品的客户有多少

无论是搜索引擎，还是社交应用程序，基本上都是以免费用户为主，但投资者比较关心的是有无付费增值服务，有多少付费客户。

事实上，无论一家公司有多大，多么能改变世界，投资者关心的第一件事就是有没稳定的收入模式，以及拥有一定规模的付费群体客户。

2.公司的目标是什么？实现目标需要多长时间？

投资者在评估初创公司时，总是会问一堆问题：公司的目标是什么？相对于竞争对手的成长速度有多快？未来12到24个月内走向何方？

这实际上很难估计，比如踏板车创业公司Bird在成立1年多时间后，其估值就突破了10亿美元大关，它的估值令人难以置信。今年3月份，估值还是4亿美元，仅过去三个月后，估值就翻了三倍！

3.盈利能力

对于投资人而言，初创公司暂时不赚钱不重要，只要利润率和盈利能力强，融资不是问题，比如非洲第一家独角兽创业公司Jumia， 其广告支出回报率超过了50%，换句话说，广告支出越多，赚的钱就越多。

4.品牌价值

品牌对任何创业公司的成功至关重要，然而，并非所有品牌价值都靠花费大量营销费用来塑造，还有一部分来自口碑传播、公关等。

比如SpaceX目前的估值在200亿至250亿美元之间，但该公司享有的超大估值，很大程度上归功于SpaceX品牌从其创始人马斯克身上获得的光环效应。

5.融资的频率

当投资者看到过去曾多次获得融资的初创公司时，他们的兴趣就会激发。显然，创业公司过去的融资频率是新资金进入的主要动力。另一方面，这说明初创公司的早期投资者相信它会做得很好，如果投资人不投资的话，可能会错失良机。

一旦公司开始并证明了自己，后续融资将变得更加容易，而且随着时间推移，公司的估值会越来越高。

6.市场的竞争度和成熟度

当公司通过新颖的商业理念进入新市场或开拓市场时，创始人有两项任务。首先是说服投资者，然后让消费者相信他们的商业理念很棒。

而进入一个拥有老牌企业的成熟市场时，这意味着创业公司没有市场先发优势，其增长潜力将是有限的，投资者也往往不看好这类企业。

7.了解商业模式

最后，初创公司筹集的资金数额和估值的多少取决于业务类型以及业务市场有多大，以Facebook为例，创始人马克扎克伯格最初花了大量时间和精力来为他们的网站吸引广告商。

后来，Facebook最终意识到，广告营收并不是该网站的商业模式，真正价值在于其丰富的用户数据和巨大的用户群，他们可以将其货币化。

希望能帮助到大家！

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创业估值及估值逻辑市盈

1. 乘数估值法

➢ 市盈率：估值方法中最常用的是市盈率估值法：估值 = 净利润 * 市盈率。市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率，不同企业所属的行业具有不同的特点，包括业绩是否具有周期性等等，所以需对应选用不同的市盈率。由于未上市的互联网公司绝大多数处于亏损状态，市盈率一般不适用。

➢ 市销率：估值 = 主营业务收入 * 市销率。包括亚马逊、京东等上市的互联网巨头也曾采用市销率进行估值。电商平台公司、B2B 等多种互联网创业公司适合用市销率法进行估值。但需要注意的是，使用市销率法进行估值时，要特别注意公司的规模。无论是电商平台公司还是 B2B 公司在达到较大规模时，实现盈利并不太难。收入 100 亿的一家公司，净利率 1% 的话，则净利润为 1 亿。收入 5 亿的公司，如果要达到 1 亿净利润，净利率需要达到 20%，显然后者是很难达到的。

由于互联网创业公司所属的细分行业存在差别，日活、用户停留时长、点击量、ARPU 值等与所属行业紧密相关的维度是估值的重要依据。互联网创业公司估值没有固定的公式可用，但可以大体用 " 用户 + 流量 +ARPU+ X" 的公式进行理解，其中 X 变量和所属行业紧密相关。

2. 可比公司法

对标行业已上市的公司，考虑流动性折价等特点，也可对未上市的互联网公司进行估值。当然，互联网创业公司可能没有对标的上市公司，但往往有可以对标的非上市公司。比如 A 公司目前在融资，可以对标的非上市的 B 公司，B 公司此前以 20 亿的估值完成融资，日活数为 400 万，A 公司目前的日活数为 200 万，则其估值可能为 10 亿元

创业公司的估值

公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：

1、可比公司法

首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

目前在国内的风险合作(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率(TrailingP/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润)。

预测市盈率(ForwardP/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。

合作人是合作一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC合作是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测合作后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果合作人合作200万美元，公司出让的股份大约是20%-35%。

对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。

2、可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被合作、并购的公司，基于合作或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的合作价格乘数，据此评估目标公司。

比如A公司刚刚获得合作，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上(比如收入)比A公司大一倍，那么合作人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。

可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司合作并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

3、现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资源成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下：

贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。寻求种子资源的初创公司的资源成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资源成本为40%-60%，晚期的创业公司的资源成本为30%-50%。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资源成本为10%-25%之间。

这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。

4、资产法

资产法是假设一个谨慎的合作者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。

这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资源为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资源，合作者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的

估值 营收

查看资产负债表，算出实有资产，以及资产负债率，资产负债率不能过大，也不能过小，查看利润表，看公司实际利润，实际利润不能小于零，只能大于零，并算出平均利润率，平均利润率过大也不行，过小也不行，三十万的利润比较合理，就看这两样就行

创业投资估值

在融资谈判中，创业公司的估值谈判是一项大事。在与投资人谈估值时，创业者应当学会报价技巧。报价最好高过预期的底牌，为后面的谈判留出周旋的余地。一旦进入谈判过程，投资人会不断打压降低估值。

所以，创业者最初应当报一个高于预期的价位。常规的公司估值有两种方法，一种是根据利润进行估值，另一种是按照销售额进行估值。而按照利润估值的方法更为常用。

引入投资人，通常报价都有一个行业标准，创业者报价前需清楚当前公司值多少钱。一般高科技创业公司按照利润来测算，常规是按照年利润的20倍测算，也有以利润50倍或者超过50倍的方式进行测算。

例如：某创业者运营了一家IT公司，目前预计公司当年利润将能够达到200万元，按利润的20倍计算，则创业者可按照公司估值4 000万元与投资人进行谈判。

估值 盈利

每年税后能盈利一个亿的公司，估值根据其所在领域和所处阶段不同估值会有较大差异。

如果该公司处于新兴行业，发展空间较大，根据其技术水平一般估值为20—40亿。

如果该公司处于传统行业，10—20倍市盈率，大概10—20个亿。

如果处于淘汰行业，给3亿到5亿比较公允。

创业项目估值

创业预期收益是指创业项目计划达成的收益水平。当我们决定鼓起勇气开始进行创业的时候，通常不是盲目的开展某一个项目，而是要对准备进行创业的项目，开展大量的摸底调查，计划制定和最终的目标预期设计。其中最重要的便是设定好自己的预期收益。

估值和估值逻辑

估值是指评定一项资产当时价值的过程。最早是指对依从价课征关税的进口货物，核定其做为课征关税的课征价格或完税价格。并且估计其能够到达的预计价值。

随着市场经济的发展，企业参与经济活动，出现了对企业的估值。企业在市场中所处行业特点、企业发展阶段、市场环境及其他各种不确定因素的影响，企业估值方法不尽相同。企业估值是投融资、交易的前提。进行企业估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法；另一类是绝对估值方法。非上市公司估值方法可分为三类：市场法；收益法；资产法。

一. 上市公司估值方法

1. 相对估值方法：相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（P/E）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：

市盈率=每股价格/每股收益

市净率=每股价格/每股净资产

EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润

（其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资）

运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，不具有可比性且其差异可能会很大。采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在宏观经济出现较大波动时，周期性行业的市盈率、市净率等相对估值模型的变动幅度也可能比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。在这种情况下，相对与绝对估值模型的结合运用，可有效减小估值结论的偏差。

2.绝对估值方法：股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。

二. 非上市公司估值方法

1．市场法之可比公司法：首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。

通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）。

预测市盈率－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。

投资人是投资一个公司的未来,他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润

对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。

2．市场法之可比交易法：挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于中小企业融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的中小企业融资价格乘数，据此评估目标公司。

可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司中小企业融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

3．收益法之现金流折现：这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资本成本为40%-60%，晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资本成本为10%-25%之间。

4．资产法：资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。仅供参考

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